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【眾智云慧按】“中美貿(mào)易戰(zhàn)”狼煙四起，經(jīng)濟(jì)調(diào)控面臨新的問(wèn)題，國(guó)企混改攻堅(jiān)、企業(yè)資金問(wèn)題再現(xiàn)，房產(chǎn)稅何去何從？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、清華大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任魏杰教授，以未來(lái)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)為核心，解析中美貿(mào)易戰(zhàn)以及十九大后民企發(fā)展新思路。以下是2018年6月魏杰教授發(fā)言的全文，眾智云慧管理咨詢行研中心CRC整理如下。

《中美貿(mào)易戰(zhàn)及十九大后企業(yè)發(fā)展新思路》

魏杰 教授，2018年6月，長(zhǎng)沙

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第一個(gè)就是關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)的影響以及下一步的走勢(shì)。

這次中美貿(mào)易戰(zhàn)不是我們要打，是美國(guó)要打。美國(guó)要打的原因是因?yàn)樗麄兊馁Q(mào)易赤字太大，我們的順差太大。大家都知道，我們國(guó)家對(duì)美國(guó)出口的總量是五千多億美金，美國(guó)對(duì)我們的出口是1300億美金，所以美國(guó)的逆差是4000多億美金。我們的順差是4000多億美金，所以美國(guó)認(rèn)為他們的利差太大。所以要求中國(guó)要解決這種貿(mào)易逆差的問(wèn)題。

其實(shí)中國(guó)是比較理性的。對(duì)中美貿(mào)易逆差很大的問(wèn)題，一直表示非常的關(guān)注。其實(shí)我們也不希望有這么大的比例。這么大的順差，我們其實(shí)是想實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。所以美國(guó)提出以后，中國(guó)提出來(lái)的方案是在想能不能積極的來(lái)解決個(gè)美國(guó)貿(mào)易逆差太大這個(gè)問(wèn)題。

中國(guó)有兩個(gè)建議給美國(guó)，第一個(gè)是希望美國(guó)對(duì)中國(guó)擴(kuò)大出口，對(duì)中國(guó)出口大逆差相對(duì)就會(huì)縮小。希望美國(guó)可以對(duì)中國(guó)加大出口。其實(shí)我們想要的產(chǎn)品來(lái)得越多越好。

第二個(gè)建議就是希望美國(guó)放開(kāi)中國(guó)往美國(guó)的投資。因?yàn)橹袊?guó)往美國(guó)投資的話，我們就不一定需要往美國(guó)出口產(chǎn)品了。我們到美國(guó)投資，美國(guó)有稅收，也有就業(yè)。我們也獲得資本收益。實(shí)際上是雙贏的。能解決中國(guó)對(duì)美國(guó)出口太多的問(wèn)題。

中國(guó)提出積極解決的貿(mào)易順差兩個(gè)建議，美國(guó)不干，美國(guó)非要采取另外一個(gè)辦法。要?jiǎng)佑藐P(guān)稅，對(duì)中國(guó)開(kāi)征關(guān)稅。提高對(duì)中國(guó)的產(chǎn)品關(guān)稅。減少中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口。這個(gè)問(wèn)題雖然可以減少中美之間的貿(mào)易順差，但是比較消極，對(duì)雙方都不利。

美國(guó)這樣做以后，中國(guó)宣布，奉陪到底。

美國(guó)和中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)桌面上的理由是這個(gè)理由：美國(guó)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易少，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口貿(mào)易大，逆差大。所以要打貿(mào)易戰(zhàn)。另外還有兩個(gè)不能拿到桌面上的原因，第一美國(guó)現(xiàn)在特害怕中國(guó)下一步換成中國(guó)的2025規(guī)劃。中國(guó)一旦實(shí)施2025規(guī)劃，兩國(guó)之間就不是互補(bǔ)的關(guān)系，而是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。所以他要想辦法阻止2025規(guī)劃。防止中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。所以也要打貿(mào)易戰(zhàn)，這個(gè)他拿不出來(lái)。

第二個(gè)原因就是美國(guó)老防著中國(guó)，怕中國(guó)成為世界老大。而且老干不贏中國(guó)，還要觸及他底線。

因此中國(guó)的發(fā)展美國(guó)他總是會(huì)想辦法阻止你。比如說(shuō)中國(guó)十九大已經(jīng)提出來(lái)，中國(guó)將建設(shè)現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)。要成為世界現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的話要擁有金融話語(yǔ)權(quán)。美國(guó)是二戰(zhàn)以后才拿到金融話語(yǔ)權(quán)。美國(guó)之所以有金融話語(yǔ)權(quán)的重要原因就是拿美元與石油掛鉤。世界的所有石油交易都用美元結(jié)算才能交易。這個(gè)紅線誰(shuí)都不能碰，誰(shuí)碰美國(guó)就收拾誰(shuí)。比如薩達(dá)姆宣布石油可以用其他貨幣交易就導(dǎo)致了殺身之禍。

而中國(guó)不僅要挑戰(zhàn)，而且3月份在上海宣布成立石油期貨交易所。我們正式宣布，上海石油交易所實(shí)行人民幣交易。石油生產(chǎn)國(guó)可以直接拿人民幣在上海買黃金。所以許多產(chǎn)油國(guó)已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，用人民幣作為交易。這下完全出不了美國(guó)的底線了。將來(lái)可能還會(huì)觸動(dòng)更深的底線。所以對(duì)中國(guó)一定會(huì)動(dòng)手。

另外一個(gè)害怕中國(guó)實(shí)施2025規(guī)劃拿到技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。因?yàn)橐粋€(gè)強(qiáng)國(guó)在世界上沒(méi)有技術(shù)話語(yǔ)權(quán)，你不可能成為強(qiáng)國(guó)。很顯然，這兩個(gè)原因足以觸碰美國(guó)底線，所以必須打貿(mào)易戰(zhàn)。以上是中美貿(mào)易戰(zhàn)的原因。也是我們探討的第一個(gè)問(wèn)題。

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第二個(gè)給大家討論的問(wèn)題就是建議我們民營(yíng)經(jīng)濟(jì)要放棄高增長(zhǎng)高負(fù)債的模式，把這個(gè)模式要轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)高效的發(fā)展模式。這是一個(gè)非常重要的建議。

中國(guó)在宏觀上在去杠桿，什么叫去杠桿就是去負(fù)債。杠桿就是告訴我們，大家負(fù)債太高了，要降低負(fù)債。中國(guó)的杠桿太高了，目前我們的杠桿是GDP總量的250%。如果中國(guó)不去杠桿，繼續(xù)讓杠桿上升。有學(xué)者推算，當(dāng)我們杠桿率達(dá)到270%的時(shí)候，中國(guó)會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)可以使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)倒退5到10年。所以中央要堅(jiān)持去杠桿。一定要在未來(lái)的三年內(nèi)保證杠桿降下來(lái)。在中央降杠桿的模式下，你那個(gè)高負(fù)債的模式就沒(méi)辦法玩下去了。

最近有兩大對(duì)策，第一控制現(xiàn)有債務(wù)增長(zhǎng)， 第二，控制好兩個(gè)政策，貨幣政策與宏觀審慎政策。我們第一次在黨的報(bào)告里把它寫(xiě)進(jìn)去，就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，必須控制好這兩個(gè)政策。首先是貨幣政策，貨幣政策怎么控制？就是從寬松的貨幣政策，要轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健的貨幣政策。另外一個(gè)政策是宏觀審慎政策。

首先是控制好貨幣政策，貨幣政策控制的目標(biāo)提出，將實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，是貨幣政策的基本屬性。過(guò)去長(zhǎng)期實(shí)行寬松的貨幣政策，貨幣發(fā)行量太大了。2002年我們貨幣供應(yīng)量只有16萬(wàn)億，去年年底到167萬(wàn)億。因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)期持有寬松的貨幣政策，現(xiàn)在將轉(zhuǎn)向中性穩(wěn)健的貨幣政策。

一直是寬松，一旦轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，就出現(xiàn)錢荒，資金緊張。去年導(dǎo)致不小利益群體要求松動(dòng)貨幣政策。十九大報(bào)告和兩會(huì)再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移的實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策。我看有人寫(xiě)預(yù)判，不能再抱有幻想了，只好自己拯救自己，大量拋售資產(chǎn)。這種高負(fù)債需要寬松貨幣政策支持，一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性的政策，就運(yùn)轉(zhuǎn)不了。不少集團(tuán)開(kāi)始拋售資產(chǎn)，因?yàn)橹酪呀?jīng)不可能回到寬松貨幣政策。

如果繼續(xù)寬松下去，總有一天會(huì)引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最少倒退五年到十年。所以慢一點(diǎn)不要緊，只要不爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就可以。現(xiàn)在和過(guò)去不同，現(xiàn)在一爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，不可收拾。所以寧可慢一點(diǎn)，也不能爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，所以絕不會(huì)松動(dòng)貨幣政策。

我估計(jì)2018年還會(huì)出現(xiàn)錢荒，資金緊張。央行當(dāng)流動(dòng)性太緊張時(shí)，可能調(diào)整一下，滿足一下發(fā)展的需要，但絕不會(huì)恢復(fù)到寬松的貨幣政策來(lái)。貨幣政策是穩(wěn)健中性。大家絕不能抱過(guò)去的幻想搞高負(fù)債高增長(zhǎng)的模式，這個(gè)在中國(guó)已經(jīng)過(guò)去了。因?yàn)槲覀儼逊里L(fēng)險(xiǎn)提到了首要位置。這是貨幣政策，要有清醒的認(rèn)識(shí)，叫穩(wěn)健中性。

另外一個(gè)政策，宏觀審慎政策。什么叫宏觀審慎政策？和西方一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有關(guān)系。西方有一位很活躍的但非主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，叫明斯基。他1985年寫(xiě)過(guò)一本書(shū)，叫《穩(wěn)住不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)》。這本書(shū)對(duì)宏觀審慎的基本理論已經(jīng)提出，但沒(méi)有太大引起人們的注意。因?yàn)樗睦碚摮晒︻A(yù)計(jì)到2008年美國(guó)的金融危機(jī)，這本書(shū)一下就火起來(lái)了。

宏觀審慎政策要強(qiáng)調(diào)兩個(gè)要點(diǎn)，第一個(gè)要點(diǎn)，叫順周期理論。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是順周期時(shí)，人們一般沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盲目擴(kuò)張、加杠桿、負(fù)債。導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)杠桿率太高。所以政策強(qiáng)調(diào)順周期必須去杠桿。因?yàn)轫樦芷谌藗兠つ咳菀准痈軛U，會(huì)導(dǎo)致下一輪金融風(fēng)險(xiǎn)。我們?yōu)槭裁磳?duì)這個(gè)要點(diǎn)有共識(shí)？因?yàn)橹袊?guó)順周期40年，1978-2018。高速增長(zhǎng)40年，改革開(kāi)放剛好40年，順周期的40年。在順周期過(guò)程中，大家沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盲目擴(kuò)張、盲目加杠桿，整個(gè)杠桿太高。如果不去杠桿，會(huì)引爆下一波金融風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)幾年內(nèi)我們的主要任務(wù)之一就是去杠桿，整個(gè)社會(huì)的杠桿率必須降下來(lái)，因?yàn)楦軛U率太高了。整個(gè)社會(huì)杠桿太高，就會(huì)引爆下一輪金融風(fēng)險(xiǎn)。我們一個(gè)重要的工作就是去杠桿，包括企業(yè)杠桿、個(gè)人杠桿也包括政府杠桿。宏觀審慎政策一個(gè)要點(diǎn)，順周期必須要去杠桿。

宏觀審慎政策第二個(gè)要點(diǎn)，防止市場(chǎng)之間得傳染病。這個(gè)市場(chǎng)生病了，會(huì)傳到別的市場(chǎng)，一旦市場(chǎng)之間得了傳染病，就會(huì)引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀審慎強(qiáng)調(diào)在市場(chǎng)之間要打隔斷，你得病了不能傳染給別人。比如說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)，一旦出現(xiàn)房?jī)r(jià)大跌，傳染給銀行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、個(gè)人，金融風(fēng)險(xiǎn)就爆發(fā)了。要給房地產(chǎn)市場(chǎng)打隔斷，你出問(wèn)題了不能傳染給別人。

隔斷是一個(gè)重要辦法，今年對(duì)房子抵押和土地抵押要做新規(guī)定。不做新規(guī)定，某年房?jī)r(jià)暴跌會(huì)傳染給銀行，給別人，金融風(fēng)險(xiǎn)就爆發(fā)了。比如說(shuō)銀行一般原則上不接受房子抵押，如果要抵押，現(xiàn)在按現(xiàn)有價(jià)格80%給你放貸，未來(lái)可能按30%給你放貸，按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)計(jì)算給你放貸量。

在土地抵押上，借別人的錢買的地一律不能抵押，只有拿自己的資金真金白銀買的地能抵押，而且也要按照風(fēng)險(xiǎn)來(lái)計(jì)算可以抵押的量。一旦抵押，房地產(chǎn)出問(wèn)題就傳染給別人了。

再比如說(shuō)資本市場(chǎng)，股價(jià)暴跌一下影響別人，要隔斷。隔斷的重要辦法，股票質(zhì)押要做新規(guī)定。如果不做新規(guī)定按照現(xiàn)在質(zhì)押，有人躺著中槍。現(xiàn)在規(guī)定大股東把股票往外抵押，不能超過(guò)抵押率的60%。有人把自己的股票的97%質(zhì)押，引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。股票質(zhì)押今年有新規(guī)定，不能像過(guò)去一樣，最后出了這么大事。這是防止市場(chǎng)之間得傳染病，要在市場(chǎng)之間打隔斷。這是宏觀審慎政策的重要觀點(diǎn)。

宏觀審慎政策，第一，順周期時(shí)必須去杠桿；第二，防止市場(chǎng)之間得傳染病。在市場(chǎng)之間要打隔斷，不能你生病傳染給別人。2018年這些工作陸續(xù)會(huì)展開(kāi)，對(duì)宏觀審慎政策不是口號(hào)，是實(shí)實(shí)在在的要進(jìn)行操作的東西。

第二個(gè)策略，控制債務(wù)。

債務(wù)分三種：第一種，個(gè)人債務(wù)。

我們?cè)瓉?lái)以為個(gè)人債務(wù)不高，因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)民性格，一般不會(huì)借錢消費(fèi)，存錢的欲望很高。十九大開(kāi)會(huì)期間，央行周小川同志有一個(gè)發(fā)言，反復(fù)強(qiáng)調(diào)要注意個(gè)人負(fù)債率上漲太快的問(wèn)題。我查了一下，個(gè)人負(fù)債率上升確實(shí)太快。2015年個(gè)人負(fù)債率是GDP總量的30%，到2016年底上升到45%。一年上升15個(gè)百分點(diǎn)，確實(shí)太快。現(xiàn)在估計(jì)個(gè)人負(fù)債率在50%以上。上升太快的重要原因是房貸上升太快。

2018年的政策是抑制個(gè)人負(fù)債率過(guò)分上漲，主要要約束房貸的上升。我估計(jì)2018年個(gè)人房貸將繼續(xù)嚴(yán)格控制。2018年穩(wěn)住債務(wù)的第一句話就是抑制個(gè)人負(fù)債率過(guò)分上漲。個(gè)人負(fù)債率上漲最快的是房貸，所以一定會(huì)嚴(yán)格控制房貸。2018年底控制房貸的政策會(huì)比2017年更加嚴(yán)厲。

第二種債務(wù)，企業(yè)債務(wù)。企業(yè)債務(wù)明顯偏高，已經(jīng)是GDP總量的167%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)紅色警戒線。但民營(yíng)企業(yè)負(fù)債不高，主要是國(guó)有企業(yè)負(fù)債高。中央提出企業(yè)去杠桿的重中之重是國(guó)有企業(yè)，對(duì)企業(yè)債務(wù)的問(wèn)題重點(diǎn)是解決國(guó)有負(fù)債太高的問(wèn)題，民營(yíng)企業(yè)負(fù)債率不高。

三件事可以反映決策層要下大力氣降低國(guó)有負(fù)債：

第一件事情是聯(lián)通混改，聯(lián)通非國(guó)有資本已經(jīng)超過(guò)國(guó)有資本，國(guó)家喪失了絕對(duì)控股權(quán)。但國(guó)家寧可喪失絕對(duì)控股權(quán)也要把負(fù)債降下來(lái)。

第二件事東北特鋼，東北特鋼破產(chǎn)重組，第一是宣布我們不再搞剛性兌付，中國(guó)未來(lái)不會(huì)有保本的理財(cái)項(xiàng)目。這個(gè)信號(hào)就告訴你，你跟國(guó)有企業(yè)借錢也要注意了，也可能還不回來(lái)。這個(gè)情況誰(shuí)還敢跟他借錢。

第三件事情是準(zhǔn)備拿一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)搞債轉(zhuǎn)股，寧可把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放出去也要把負(fù)債降下來(lái)。這說(shuō)明決策層去杠桿的決策。作為企業(yè)負(fù)債的重點(diǎn)是把國(guó)有企業(yè)杠桿降下來(lái)。三年時(shí)間必須完成，2020年要確定完成。

第三種債務(wù)，政府債務(wù)。政府債務(wù)中央負(fù)債率不高，因?yàn)橹醒胝恢眻?jiān)持一個(gè)原則，赤字?jǐn)?shù)量不超過(guò)當(dāng)年GDP重量的3%。今年兩會(huì)預(yù)算出來(lái)，赤字是經(jīng)濟(jì)總量的2.6%，沒(méi)有超過(guò)3%。

現(xiàn)在主要是地方政府負(fù)債率太高。地方政府負(fù)債里，帳面看好像也不高，但實(shí)際很高。政府的潛在債務(wù)太大。什么叫潛在債務(wù)？表面上看不是政府債務(wù)，實(shí)際上是政府債務(wù)，潛在債務(wù)太大。過(guò)去地方的負(fù)債一般是搞一個(gè)融資平臺(tái)，這個(gè)融資表現(xiàn)為企業(yè)債務(wù)，實(shí)際是政府債務(wù)。

2015年以后這個(gè)事情做不成了，從2016年開(kāi)始地方政府通過(guò)兩種路徑增加了債務(wù)。第一，把20年前要做的事拿到現(xiàn)在來(lái)做，這堆項(xiàng)目都是企業(yè)負(fù)債政府來(lái)買單，好像是企業(yè)債務(wù)，實(shí)際上是政府項(xiàng)目。這批項(xiàng)目基本都是公共產(chǎn)品，要政府回購(gòu)的。這幾年這類項(xiàng)目增加的量到4萬(wàn)多億。

另外一點(diǎn)，搞產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。我們這幾年搞產(chǎn)業(yè)調(diào)整，政府要扶持一批企業(yè)。這個(gè)可以搞，但必須拿政府財(cái)政的錢。有的政府沒(méi)有錢，借銀行債搞，給企業(yè)擔(dān)保。等于把這個(gè)搞成政府潛在債務(wù)。PPP項(xiàng)目，所謂產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金應(yīng)該在6萬(wàn)億以上。太大了。再不解決，總有一天會(huì)搞出一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在提出，一定要抑制地方潛在債務(wù)。之前有關(guān)部門講得很清楚，最擔(dān)心是地方潛在債務(wù)。如果不抑制，未來(lái)很麻煩。今年下定決心要控制地方潛在債務(wù)惡性上漲，提了一個(gè)原則叫終身追究責(zé)任。去年年底叫停了包頭地鐵、呼和浩特的機(jī)場(chǎng)，叫停了一大批基礎(chǔ)設(shè)施，為什么？寅吃卯糧。發(fā)改委按照新標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)批準(zhǔn)有13個(gè)城市不能修地鐵，因?yàn)槟悴环闲薜罔F條件，寅吃卯糧最后是麻煩的。今年主要是查PPP項(xiàng)目，防止地方潛在債務(wù)。

控制債務(wù)今年是三句話，遏制個(gè)人負(fù)債率過(guò)分上升，企業(yè)債務(wù)明顯偏高，地方財(cái)政過(guò)分上漲，要全面穩(wěn)住債務(wù)。

3

第三個(gè)要和大家探討的問(wèn)題是建議民營(yíng)經(jīng)濟(jì)樹(shù)立良好的投資觀念，不要想賺快錢。中國(guó)正在做幾件事，治理金融亂象。金融亂象如果不清理，也會(huì)引爆金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年要治理金融亂象。

把金融亂象分兩類：

一種是新技術(shù)引起的金融亂象。

新技術(shù)進(jìn)入金融領(lǐng)域，產(chǎn)生了許多現(xiàn)象。像比特幣、ICO等等。這些現(xiàn)象到底是方向還是亂象，一下搞不清楚，就看一下。結(jié)果一看就變成亂象了，出問(wèn)題了。有一個(gè)小伙子告訴魏老師，不就兩萬(wàn)塊錢，虧了就虧了，賺了就賺大了。

2015年時(shí)，英國(guó)一家大學(xué)在清華大學(xué)開(kāi)了一次論壇，叫區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)入金融今后的發(fā)展。我去到現(xiàn)場(chǎng)一看都是比特幣的ICO公司董事長(zhǎng)。我一看你拉我站臺(tái)來(lái)了，這個(gè)臺(tái)我一定不站的。今天一定講講，區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)入金融以后，是不是改變了金融的本質(zhì)。如果沒(méi)有改變金融的本質(zhì)，金融的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)與收益的事情。如果沒(méi)有，那得出一個(gè)結(jié)論，用別人的錢都必須監(jiān)管。ICO沒(méi)有被監(jiān)管，所以是違法的。第二年8月份全關(guān)了。英國(guó)的教授打電話說(shuō)你有先見(jiàn)之明，我說(shuō)我沒(méi)有，你得搞清楚那些是方向，那些是亂象。

上次一個(gè)朋友請(qǐng)我吃飯，一去發(fā)現(xiàn)是幾個(gè)比特幣的大炒家，甚至有一家是國(guó)際性的。我說(shuō)比特幣，有一個(gè)問(wèn)題，全世界是不是打破這個(gè)原則，只有主權(quán)國(guó)家才能發(fā)貨幣，而你們是個(gè)人發(fā)貨幣。如果區(qū)塊鏈技術(shù)讓主權(quán)國(guó)家發(fā)貨幣這個(gè)原則推翻了，比特幣就正常了，誰(shuí)都可以發(fā)貨幣。這個(gè)原則如果沒(méi)有被推翻，你在中國(guó)就是違法。所以中國(guó)宣布比特幣不能和人民幣兌換，因?yàn)槲覀冞€堅(jiān)持只有主權(quán)國(guó)家才能印貨幣，不承認(rèn)個(gè)人可以印貨幣，那你就是不行的。

講完之后我就走了。區(qū)塊鏈技術(shù)和比特幣不是一回事，區(qū)塊鏈技術(shù)是一個(gè)物理學(xué)概念，去中心是它的特點(diǎn)。我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)世界里都有中心。所以許多人把區(qū)塊鏈和比特幣混為一談，不是一回事。區(qū)塊鏈進(jìn)入人類社會(huì)，哪一個(gè)領(lǐng)域可以使用它實(shí)現(xiàn)社會(huì)管理，還得探討。現(xiàn)在炒得很熱，就炒出亂象了。2018年治理亂象里有一部分是對(duì)新技術(shù)進(jìn)入金融之后要做一個(gè)交代。

中國(guó)正式宣布我們不承認(rèn)任何虛擬貨幣，那就是在中國(guó)沒(méi)有合法。今年這方面的亂象要做一些解釋，要把它搞清楚，什么是亂象，什么不是亂象。

第二種金融亂象是改革所引起的。

過(guò)去搞了不少金融改革，改革方向是正確的，但配套措施沒(méi)有跟上，結(jié)果引發(fā)了金融亂象。過(guò)去改革中有一件事情推動(dòng)得快，放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)、放開(kāi)各類投資公司、各類基金、各類保險(xiǎn)公司等等。這種改革是對(duì)的，因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家如果主要是銀行融資，整個(gè)社會(huì)杠桿率很高。要把債務(wù)杠桿降下來(lái)，就必須要放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)，總體社會(huì)杠桿就會(huì)降下來(lái)。所以我們放開(kāi)非銀行金融機(jī)構(gòu)。

這個(gè)改革是對(duì)的，但措施沒(méi)有跟上，出現(xiàn)了亂象。

第一，放開(kāi)了各類投資公司，結(jié)果沒(méi)有準(zhǔn)入條件。誰(shuí)都能辦投資公司，租個(gè)門面房裝修一把，錢騙來(lái)就跑了。大量投資公司是這樣的。我們?nèi)娣砰_(kāi)投資公司是2013、2014年。

2015年后半年我曾經(jīng)做過(guò)一件事，調(diào)研一下投資公司對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。我跑了70多家投資公司，既包括線上也包括線下。跑完之后我第一個(gè)感覺(jué)，感覺(jué)到害怕。我發(fā)現(xiàn)他們的商業(yè)模式基本都不能維系。商業(yè)模式不能維系，一旦斷了，就爆發(fā)問(wèn)題了。

為什么他們商業(yè)模式不能維系？我發(fā)現(xiàn)他們給所有投資人的承諾，回報(bào)率都是百分之二三十以上。你給投資人百分之二三十，你能搞到百分之四五十才行。現(xiàn)在干什么有這么高的回報(bào)率，怎么可能？基金，拿自己的錢干叫基金。而我們不是拿自己的錢，拿銀行外圍資金。這出問(wèn)題了，不能把別人的債券變成你的股權(quán)，這違規(guī)了。

現(xiàn)在有些有意思的事情，不知道他干什么的，錢從哪兒來(lái)不知道，但忽悠了好多上市公司。從銀行貸了20億，收購(gòu)上市公司控股權(quán)，把控股公司股票都質(zhì)押了。好多基金就是空手套白狼，這個(gè)事情絕不能維系，2018年將全面清理！包括放開(kāi)各類保險(xiǎn)公司，像安邦，政府只好托管，再不托管就要出大事。

有錢人都清楚，辦保險(xiǎn)公司比辦銀行好，所以好多有錢人愿意辦保險(xiǎn)公司不愿意辦銀行。保險(xiǎn)公司不能破產(chǎn)，出了問(wèn)題政府必須力保。像安邦，一出事政府馬上托管，托管一年以后再放入市場(chǎng)。但保險(xiǎn)公司必須要資本金才行，但許多虛假注資。在國(guó)內(nèi)銀行借很多錢，在國(guó)外買一個(gè)很貴的酒店拿回來(lái)裝到保險(xiǎn)公司里，成為資本金。這種很麻煩。我估計(jì)下一步要嚴(yán)格清理這些問(wèn)題，這屬于金融亂象。一旦不清，會(huì)引爆下一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)。

4

第四個(gè)問(wèn)題還是想和大家討論一下，因?yàn)樵谧?/3都和房地產(chǎn)相關(guān)。所以還是提醒一下在座的諸位，對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的警惕。一定要警惕。因?yàn)橛行┤瞬恢纼?nèi)部情況。還在貿(mào)然的進(jìn)駐房地產(chǎn)，我看最近的搖號(hào)非常的擔(dān)心，不知道有多少人又要陷進(jìn)去。要關(guān)注這個(gè)問(wèn)題了。一定要注意這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

你們知道，房地產(chǎn)的核心問(wèn)題其實(shí)不是你們所想象的。真正爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題是因?yàn)榉康禺a(chǎn)剛性需求出現(xiàn)問(wèn)題了。住房供給一旦超過(guò)剛性需求一定會(huì)爆發(fā)泡沫。不用講，因?yàn)榉孔幼罱K是用來(lái)住的。很多家庭已經(jīng)有五套房了，還要房子干嘛？

住房泡沫是剛性需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了，中國(guó)的房地產(chǎn)不是十年前，不是20年前。10年前，20年前房子短缺，買房子必然賺錢。現(xiàn)在中國(guó)房子度過(guò)了短缺時(shí)代。你去問(wèn)一下周邊有錢人，誰(shuí)沒(méi)有幾套房？要房干嘛？如果房子沒(méi)有居住功能，就沒(méi)有金融屬性和投資屬性了，有居住功能才有金融屬性和投資屬性，一旦沒(méi)有居住功能這么多了，就必然會(huì)形成資產(chǎn)泡沫。

買房必然賺錢時(shí)代過(guò)去了，所以大家一定要注意這個(gè)問(wèn)題，原來(lái)我下去的時(shí)候聽(tīng)到的聲音都不是這樣，都要求買房，都老問(wèn)我魏老師不投資買房干什么。地方政府清楚不賣房干啥？不賣地怎么還債？開(kāi)發(fā)商告訴魏老師，你們老講結(jié)構(gòu)調(diào)整很好，但問(wèn)題我不蓋房，不會(huì)做什么，就會(huì)蓋房。就蓋出每家五套房了，到時(shí)一起完蛋。

日本房地產(chǎn)的泡沫就是這個(gè)原因，住房剛性需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了，現(xiàn)在都還沒(méi)有完全走出來(lái)。日本東京成了鬼城。前年我去日本看房地產(chǎn)，我發(fā)現(xiàn)北京賣掉一套房子，在東京可以買三套。中國(guó)不敢出問(wèn)題，中國(guó)出問(wèn)題后果非常嚴(yán)重，比日本可怕。

兩個(gè)原因，第一個(gè)原因，我們個(gè)人資產(chǎn)65%表現(xiàn)為房產(chǎn)上，第二個(gè)我們所有關(guān)系都建立在房?jī)r(jià)的基礎(chǔ)上，一旦崩盤(pán)，所有信用關(guān)系都將崩潰。所以我們現(xiàn)在反復(fù)強(qiáng)調(diào)，不能把泡沫繼續(xù)吹大，更不敢刺破。繼續(xù)捶打未來(lái)很麻煩，現(xiàn)在刺破現(xiàn)在就很麻煩，所以現(xiàn)在很糾結(jié)。所以想平穩(wěn)著陸，不想把泡沫刺破。那怎么辦呢？一再呼吁要理性理性，但是我看難度非常大。

所以大家看到中短期對(duì)策還在持續(xù)，也在不斷的退出長(zhǎng)效機(jī)制。北京已經(jīng)安定下來(lái)了，為國(guó)家規(guī)劃了雄安新區(qū)的建設(shè)。非首都功能都將轉(zhuǎn)向雄安新區(qū)了，總部經(jīng)濟(jì)，大學(xué)，醫(yī)院都將遷往雄安新區(qū)，人都走了，還有多少要房子的呢，不可能要誰(shuí)都明白這個(gè)道理。

再加上房產(chǎn)稅一定要出臺(tái)了，今年兩會(huì)透露了一個(gè)重要信息，要征收房產(chǎn)稅了，現(xiàn)在是討論怎么收，不是要不要收，而讓財(cái)政部調(diào)查了一下，全世界收房產(chǎn)稅的國(guó)家的共性，總結(jié)了四條，這4條是征收房產(chǎn)稅的起點(diǎn)，但今年不會(huì)出臺(tái)，今年沒(méi)有啟動(dòng)立法程序。今年可能起草出來(lái)，明年可能進(jìn)入立程序，這種稅涉及到千家萬(wàn)戶，至少三上三下，估計(jì)2020年出臺(tái)，但是效果出來(lái)了，誰(shuí)都知道國(guó)家要開(kāi)征房產(chǎn)稅。

我們現(xiàn)在能征稅的房產(chǎn)一共是180萬(wàn)億。按1%算是1.8萬(wàn)億，政府不用賣地也夠了，而且是地方稅，地方政府一定積極性很高。而且年年按評(píng)估價(jià)格征，那你想還能買這么多房子嗎？有人拋，有人接就不會(huì)跌，有人拋沒(méi)人接就會(huì)跌。

一線城市基本已經(jīng)安定下來(lái)了。我們國(guó)內(nèi)萬(wàn)科，碧桂園，恒大三大住房銷售商去年的銷售額基本都在5000億以上，但你注意一線城市只有一兩百億，其他的都是來(lái)自四五線城市，等于中產(chǎn)階級(jí)把所有的資產(chǎn)都變成鋼筋水泥了。你想那樣的城市還有誰(shuí)接盤(pán)？例如北京，因政府的各項(xiàng)政策出臺(tái)，已經(jīng)下跌百分之二三十了。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)北京一套房子三四百萬(wàn)交流沒(méi)問(wèn)題，一上千萬(wàn)流動(dòng)就很慢很慢了，三四千萬(wàn)基本沒(méi)有流動(dòng)性，誰(shuí)接盤(pán)是主要問(wèn)題。

所以建議大家現(xiàn)在要理性再理性。要注意不要看一手，要看二手房的那個(gè)價(jià)格怎么回事。不然的話我估計(jì)大家都這樣買個(gè)泡沫出來(lái)，大家都完蛋。要注意這個(gè)問(wèn)題了，我現(xiàn)在一聽(tīng)到搖號(hào)就緊張。最近我去無(wú)錫調(diào)研，無(wú)錫的房?jī)r(jià)不貴，最好的太湖邊上房子2萬(wàn)一平方，我問(wèn)大家為什么不買房啊？老百姓回我都五套了，還買啊。大家都有房了，以后賣給誰(shuí)呀。不來(lái)人口就沒(méi)有剛需，未來(lái)誰(shuí)接盤(pán)。人家當(dāng)?shù)厝硕济靼琢耍圆毁I了。

而現(xiàn)在誰(shuí)也不知道我們到底有多少超過(guò)了剛性需求。就像我們長(zhǎng)沙房?jī)r(jià)是不高，但問(wèn)題不能看，房?jī)r(jià)高不高，要看未來(lái)的剛需是誰(shuí)，長(zhǎng)沙還能不能繼續(xù)集聚人，大家還在集聚的話，有剛性需求就不會(huì)跌。如果剛需沒(méi)了，你要賣的話就沒(méi)人接了，最終結(jié)果就會(huì)跌。所以中國(guó)房地產(chǎn)這個(gè)領(lǐng)域總有一次，現(xiàn)在中國(guó)人沒(méi)有受過(guò)這個(gè)罪，你提個(gè)建議他不聽(tīng)的，人有時(shí)候就是打一巴掌就清醒了，所以我估計(jì)建議大家還是關(guān)注這個(gè)問(wèn)題。

人家老問(wèn)我不投資房產(chǎn)投資啥？你要注意到，我們還是有很多可投資的地方。不是大家所想的，已經(jīng)那么沒(méi)有空間了。還是很有空間的，所以老有人問(wèn)我，現(xiàn)在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)很難做，上頭是不是想國(guó)進(jìn)民退？上頭從未想過(guò)要國(guó)進(jìn)民退，是現(xiàn)實(shí)情況引起的，不是決策層故意搞成國(guó)進(jìn)民退。是政策主義結(jié)構(gòu)調(diào)整，有些產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)沒(méi)法介入，現(xiàn)在一介入很多的技術(shù)，資金門檻都很高，所以有個(gè)過(guò)程。

所以要走分工協(xié)作的路子才行，你像國(guó)營(yíng)背后帶著四五萬(wàn)家民營(yíng)企業(yè)，我的就是做小螺絲釘?shù)模菄?guó)家性的分工協(xié)作，只要你做得好都沒(méi)問(wèn)題。所以建議大家對(duì)房地產(chǎn)的問(wèn)題上要警惕。因?yàn)檫@是個(gè)人選擇，誰(shuí)也不能強(qiáng)迫誰(shuí)，但是一定要注意謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，因?yàn)楦鞣N信號(hào)反映情況都挺麻煩，近來(lái)反映的灰犀牛黑天鵝，大部分都與房地產(chǎn)有關(guān)，我還是從民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，愛(ài)護(hù)這個(gè)角度來(lái)講建議大家要關(guān)注這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

和大家要討論的第四個(gè)問(wèn)題是關(guān)于房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。我不想更多的展開(kāi)談。但是直接的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常大，因?yàn)橛懈杏X(jué)，不跑不知道，一跑嚇一跳。所以我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在是蠻大的。所以建議大家能夠關(guān)注。

謝謝大家！

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